化幹戈為玉帛

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旺報【丁學文╱上海金庫創投管理合夥人】

當然，中國的突然崛起，並且拿著錢袋子在全世界像買奢侈品一樣的投資，也曾經引起各國政府的疑慮，甚至透過類似涉及國家機密、反壟斷法等說法想要抑制中國的擴張，但這幾年在大陸政府的軟性外交手腕及經濟實力的壯大之下，各國政府的態度已經大不相同，終於釀成了現在我們看見的對外併購大狂潮。

2016年的全球充滿了不確定因素，無論政治、經濟或各國社會都陷於難以預測的情境，各國政府都在想方設法找出路，但我發現經濟學人已連續發表了兩篇「China's Abroad M&A Boom中國對外併購熱潮」的文章，並分別以「Money Bags錢袋子」及「Better than barbarians比野蠻人好」來形容中國企業的向外併購。美國諮詢公司Rhodium的一項新分析顯示，去年中國企業海外併購交易高達610億美元，比2014年上升了16%，但2016年還將再創新高超過1000億美元。更重要的是，這些企業不再像以往那樣只追逐石油和銅等自然資源，它們的收購已經變成為了獲得所缺的品牌、技術和管理人才。這讓我想起成吉思汗時代讓西方人害怕的「黃禍」，但不一樣的是近期這些併購交易其實深受各國的歡迎，甚至經濟學人還認為中國企業現在可遠比號稱野蠻人的私募基金受到各國政府的禮遇呢。

無論我們怎麼看待這個情況，但有個不爭的事實，中國資金對發達經濟體中一些自己不擅長的行業也開始有所涉足。美國的技術創新促使中國企業近年來越來越看重有著技術含量的企業。我不在乎這個熱潮是虛的還是實的，關鍵是這些中國企業收購國外公司後，如何因應、吸收及消化？為什麼中國企業將目光越來越盯緊美國等海外企業？市場多元化、政府政策推動以及中國有利的融資環境等原因外，到底還有什麼我們應該注意的事情 ？

整個大陸企業活動的質變確實讓人瞠目結舌，想想改革初期，大陸只能採取利潤留成、放權讓利、承包經營等措施來讓企業增加活力、優勝劣汰。到了80年代，各級政府對企業併購表現出極大的興趣，境外資本和民間資本也大量參與了企業的併購活動。這個時期，股份制試點，資本市場也啟動，多數彰化縣大城鄉身分證貸款競爭性行業甚至逐步開放。

我必須承認，中國企業正在價值鏈上上行，越來越專注於生產高附加值產品。中國早已不再只是個賣低端球鞋的國家，他們現在更希望去賣飛機、引擎、新能源汽車和其他基於先進製造技術的產品。為了支援這種向著高端經濟活動的轉型，中國企業面向海外，將收購視為獲取重要技術的手段之一。拋開有政府支持的國企併購及大陸私募基金的聯合併購，我想拿三個專案（聯想、萬達及漢能）來跟大家分享，並希望台灣企業也能從這三個截然不同的案例中有所感悟及緊張，因為它們可以讓我們知道兩岸企業思維的差別，也可以讓我們明白大陸企業如何的去運用其管理能力的累積、背後的市場及資本的槓桿達成企業的飛躍及技術的攫取，更會讓我們明白全球企業競爭現在的格局、思路及狠勁。

聯想電腦 管理能力的救贖

2016年3月，聯想集團CEO楊元慶在面對外界質疑公司業績不佳、自己卻拿1.18億元高薪時引發了爭議。聯想2015年財報顯示虧損1.28億美元，面對6年來聯想的首次虧損，楊元慶坦言公司正面臨一些挑戰，也低估了與Motorola整合的難度。有分析就曾公開指出臺東縣金峰鄉身份證借錢：2004年聯想計畫收購IBM旗下PC業務時，中國的PC市場，尤其是筆計型電腦市場還處於萌芽階段。

反觀如今這個時代，手機不再像10年前那樣讓人瘋狂。當前的電子消費品科技前沿已走向智慧穿戴設備、VR、無人機等產品。聯想意圖再通過收購已然沒落的海外大牌征服全球市場已經很難行得通。可以說，聯想收購摩托羅拉的交易已經錯過了市場爆發的時間視窗。大家下一步會觀察的就是聯想的管理能力有沒有辦法讓摩托羅拉起死回生，再造聯想在移動設備的春天？

萬達集團 多層次資本槓桿

再看2016年7月25日晚，4年前萬達併購的美國院線AMC對外宣布，已同意提高對美國連鎖影院Carmike的收購價，此項交易價值約12億美元。事實上，在2012年萬達集團以26億美元的價格收購AMC100%的股權後，萬達與AMC可謂進入到快速併購潮。在萬達併購AMC一年後，AMC在紐交所上市並成功融資4億美元。2015年12月，AMC以1.27億美元收購了連鎖影院Starplex Cinemas。而就在本月，AMC還宣布以12億美元併購歐洲最大院線Odeon & UCI Cine臺中市東區身分證貸款mas Group。毫無疑問，在實現對AMC的併購之後，萬達締造娛樂帝國的步伐明顯加速。這讓人眼花繚亂的槓桿多層次併購手法活像華爾街巨鱷，也讓我們明白大陸企業玩弄資本的能耐及野蠻。

漢能控股 獨一無二技術控

最後，同樣備受矚目的漢能，在歷時兩年完成對美國三家薄膜發電公司的併購後，也開始邁進了一個新的里程。7月2日，漢能對外發布的4款可以商業化的全太陽能動力汽車，而值得注意的是，這4款汽車所採用的薄膜太陽能發電技術就是來自於2014年所併購的美國企業──Alta Devices所生產的砷化鎵薄膜太陽能電池組件。其砷化鎵高效薄膜電池可完美整合到最終用戶系統中，可以廣泛應用到無人駕駛系統、消費電子設備、汽車、可穿戴裝備等。

此外，據稱近日Facebook首航成功的太陽能無人機Aquila或許就是採用的該公司的砷化鎵薄膜電池組件。這也是我常常提到的大苗栗縣大湖鄉身分證借錢陸企業對技術饑渴的一個例證，也告訴我們你不給大陸技術，並不代表它不去跟別人買或要，而且它絕不會要不到。

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